广义货币（M2）= 现金 + 各类存款，是市场上购买力的总量。下面比较不同时间起点到 2026 年，两国各印了多少、以及其中有多大比例是今天存量里“新造”出来的。切换时间维度看差异。
选择时间维度（起点 → 2026）
新钱占当前总量
M2 增长
3.15 → 23.05 万亿美元
期间新增（折美元）
新钱占当前总量
M2 增长
1.19 → 356.71 万亿元
期间新增（折美元）
时间窗越长，今天的钱里“新造”的比例越高；中国在每个维度都高于美国。点击柱子或用上方按钮切换维度。
把两国 M2 都设 1989 年为 100，看各自涨了多少倍。对数刻度下，中国这条线的陡峭程度是货币扩张速度的直观写照。
把 100 元投入股指（美国·标普 500，中国·上证指数），名义点位都在涨；但同期货币总量也在膨胀。用同窗口的 M2 增幅“兑水”之后，这 100 元代表的全社会购买力份额还剩多少？虚线是 100 元保值线：线上 = 跑赢印钞机，线下 = 被印钞稀释。
这篇对比发出后收到不少反驳。逐条检验：有的成立、有的部分成立——但用更公平的算法重算之后，结论的方向并没有翻转，只是幅度变了。
部分成立“连 M2 统计口径都没搞清楚，就在乱对比”
两国口径确实不同：中国 M2 包含全部存款；美国 M2 剔除 10 万美元以上大额存单，且美国以股债直接融资为主、中国以银行信贷为主——信贷派生存款全进 M2，所以中国 M2 天然偏大。跨国比绝对倍数会夸大差距，但同一个国家自己跟自己比（本页所有倍数都是这么算的）不受口径影响。为回应“该不该比”，下方改用 M2÷名义 GDP 的“超额货币”重算。
部分成立“1989 年是啥时候？应该用改革开放后的数据”
1989 年（改革开放第 11 年）中国大量经济活动尚未货币化：住房靠分配、粮油有票证余温。此后 M2 高增长中有相当一部分是货币化进程——原本不经过钱的交易开始用钱结算，不是纯稀释。这正是本页提供“近 20 年 / 近 6 年”窗口的原因：切到近 20 年，中国 M2 仍涨 10.3 倍（美国 3.3 倍），结论方向不变。
问对了方向“经济增长这么快，不多印怎么撑得住？关键看是否良性”
这是最有力的质疑：光看 M2 倍数不公平，应该问 M2 是否涨得比名义 GDP 快。重算结果（见下图）：近 37 年中国 M2 涨 286 倍、名义 GDP 涨 82 倍，超额 3.5 倍；美国 M2 涨 7.1 倍、GDP 涨 5.5 倍，超额 1.3 倍。即使把经济增长全额扣掉，中国的超额货币扩张仍约为美国的 2.7 倍。
基本成立“老美的钱是对世界的”“人民币总量是美元 2 倍，只是有外汇管制”
美元占全球外汇储备约 58%，人民币约 2%。美国新印的钱有相当部分被全世界的美元持有者分担，而人民币基本在境内循环（外汇管制），同样的超额货币落在本国资产价格上的压力更集中。另外按当前汇率（约 6.76），中国 M2 存量约 52.8 万亿美元，确实约为美国（23.05 万亿）的 2.3 倍。
经济变大，货币本来就该变多；只有超出名义 GDP 增长的那部分才算“超发”。虚线 = 1.0 匹配线：贴线 = 印钱刚好配合经济增长，越高 = 超发越多。终点统一用 2025 年（2026 全年 GDP 未公布）。
美国 37 年来稳定在 0.5–0.75；中国从 0.69 一路爬到 2.43——每 1 元 GDP 背后压着 2.4 元货币，是美国的 3 倍多。这条曲线与融资结构有关（中国靠银行信贷），但斜率本身就是超发速度。
直觉：中国 M2 涨 300 倍、美国只涨 7 倍，美元对人民币“应该”一路升值。现实恰好相反——1994 年汇率并轨时 1 美元 = 8.70 元，今天只要约 6.76 元，人民币不贬反升（过去 12 个月还升值了约 5.6%）。若汇率真跟着两国 M2 相对增速走，今天 1 美元“应该”换约 100 元。这近 15 倍的缺口，被什么填平了？
把中国 M2 按当年汇率折成美元再放到一张图上：2009 年前后中国就超过了美国，如今 52.8 vs 23.1 万亿美元 ≈ 2.3 倍——这就是评论说的“人民币总量是美元的 2 倍”。且由于人民币近一年对美元升值，折美元的差距还在被动扩大。
原因一汇率交易的是“贸易品”，不是 M2
汇率短期看资本流动、长期看贸易品的相对生产率（巴拉萨-萨缪尔森效应）。中国制造业生产率 30 年暴涨，出口商品在国际市场越来越有竞争力，换来长年经常账户顺差和 3 万多亿美元外汇储备——美元源源流入，托住了人民币。
原因二墙内的水出不去：外汇管制
个人每年 5 万美元购汇额度、资本项目不可自由兑换——356 万亿 M2 没有渠道去外汇市场卖人民币，超发压力压不到汇率上。2015 年“811 汇改”稍一放开，一年多时间外储从 4 万亿美元掉到 3 万亿，随即重新收紧。这个实验说明：完全市场化的出清价，大概率不在 6.76。
原因三水被蓄水池锁住：房地产与存款
出不去的超发货币流向了境内资产——房地产（中国家庭财富约六成在房产）和银行存款本身。代价体现为房价收入比和上面算出的“股市实际价值缩水 86%”，而不是汇率。这与本页前面的结论完全自洽：稀释都发生在墙内。
原因四美元自己也不是标尺
美国 M2 也涨了 7 倍：美元对黄金 37 年跌去约九成（1989 年约 400 美元/盎司 → 如今 4,000 美元上下）。两种纸币互相比，比的只是谁贬得慢。所以“美元没有越来越值钱”不等于“人民币没有被稀释”——你的直觉在购买力层面是对的，只是汇率这个（被管理的）名义比价不负责反映它。
口径说明：M2 为广义货币，主要由银行信贷派生，不等于央行直接“印钞”（基础货币）；这里用它衡量市场购买力总量的膨胀。中国新增额折美元按约 6.76 的汇率（2026-07-20）估算，仅供跨币种直观对比。美国取 M2SL（季调），2026 为 5 月值 23.05 万亿美元；中国 2026 为 6 月末 356.71 万亿元。1989 年美国 M2 约 3.15 万亿美元、中国约 1.19 万亿元为年末近似值。
股指对比说明：“实际价值” = 股指涨幅 ÷ 同期 M2 涨幅，衡量一笔股指投资相对全社会货币总量的购买力份额变化（不是 CPI 通胀调整）。标普 500 与上证指数均为价格指数（不含股息再投资），两边口径一致。上证指数 1990-12-19 才发布（基点 100），故 37 年窗口中国侧统一以 1990 年末为起点（上证 127.61 点、M2 约 1.53 万亿元）。2026 年股指为 7 月 20 日收盘：标普 500 = 7,489.07，上证指数 = 3,796.28。
汇率说明：1994 年 1 月人民币汇率并轨（官方价与外汇调剂价合并为约 8.70），此前为双轨制（1989 年官方价约 3.77、调剂市场价约 5.7–6），故汇率对比从 1994 年起算。“M2 隐含汇率” = 8.70 × 中国 M2 增幅 ÷ 美国 M2 增幅，是“若汇率完全由两国货币量相对增速决定”的反事实演示，不是预测；实际汇率还取决于贸易品生产率、国际收支与资本管制。历年实际汇率为年末中间价（1994 取并轨价），2026 为 7 月 20 日约 6.76。中国 M2 1994 年末约 4.69 万亿元、美国约 3.49 万亿美元；2000 年 13.46 / 4.92，2012 年 97.42 / 10.45。“绝对规模折美元”图与数据表按当年年末汇率折算（2019 起依次约 6.99 / 6.52 / 6.38 / 6.90 / 7.08 / 7.30 / 7.03 / 6.76）；1989 年按官方价 3.77 折得 0.32 万亿美元，若按当时外汇调剂市场价约 5.9 则仅约 0.2 万亿，图中取官方价（偏高估）。两国折美元规模实际相交于 2009 年前后，图中锚点较疏，交点位置为插值示意。
超额货币说明：“超额货币” = M2 涨幅 ÷ 名义 GDP 涨幅，终点统一取 2025 年（M2 用 2025 年末：美国 22.35 万亿美元、中国 340.29 万亿元；GDP 用全年：美国 30.77 万亿美元、中国 140.19 万亿元）。名义 GDP 采用各国现价本币：美国 1989=5.64 / 2006=13.82 / 2019=21.38 万亿美元，中国 1989=1.72 / 2006=21.94 / 2019=98.65 万亿元。M2/GDP 比率受融资结构影响（中国以银行信贷间接融资为主，美国以股债直接融资为主），跨国比水平值需谨慎，比“斜率”（变化速度）更有意义。美元占全球外汇储备份额约 58%、人民币约 2%（IMF COFER），美国的货币扩张由全球美元持有者部分分担。
数据来源：美联储 FRED（M2SL、GDP）、中国人民银行金融统计数据报告、国家统计局（GDP）、BEA、标普/上证历史行情（Yahoo Finance、英为财情）、IMF COFER、公开历史汇编。