广义货币（M2）= 现金 + 各类存款，是市场上购买力的总量。下面比较不同时间起点到 2026 年，两国各印了多少、以及其中有多大比例是今天存量里“新造”出来的；再把股市、房子、黄金放到同一把尺子下，并加入日本、韩国、欧元区做全球对照。切换时间维度看差异。
选择时间维度（起点 → 2026）
新钱占当前总量
M2 增长
3.15 → 23.05 万亿美元
期间新增（折美元）
新钱占当前总量
M2 增长
1.19 → 356.71 万亿元
期间新增（折美元）
时间窗越长，今天的钱里“新造”的比例越高；中国在每个维度都高于美国。点击柱子或用上方按钮切换维度。
把两国 M2 都设 1989 年为 100，看各自涨了多少倍。对数刻度下，中国这条线的陡峭程度是货币扩张速度的直观写照。
把 100 元投入股指（美国·标普 500，中国·上证指数），名义点位都在涨；但同期货币总量也在膨胀。用同窗口的 M2 增幅“兑水”之后，这 100 元代表的全社会购买力份额还剩多少？虚线是 100 元保值线：线上 = 跑赢印钞机，线下 = 被印钞稀释。
同一把尺子再量两类硬资产：首都的房子（美国·Case-Shiller 华盛顿 DC 都会区指数，中国·北京商品房销售均价）和黄金（分别用美元、人民币计价，对应各自的印钞机）。算法与股指一致：资产涨幅 ÷ 同窗口 M2 涨幅 = 100 元的实际购买力份额。虚线 = 100 元保值线。
北京房子27 年涨 8 倍，看着暴涨，其实只剩 27 元——“蓄水池”吸了水，但没跑赢水
北京商品房均价从 1999 年的 5,647 涨到如今约 46,000 元/m²（8.1 倍），是中国资产升值神话的顶点；可同期 M2 涨了 30 倍——100 元的“北京房份额”只剩约 27 元。全国均价口径更惨：4.6 倍 vs M2 34 倍，只剩 13 元。连涨得最凶的首都，在货币总量面前也是跑输。近 6 年北京房价基本走平（1.28 倍）vs M2 1.8 倍，份额继续缩水到 71 元。
同一块金子跑赢了美联储，跑不赢人民银行
黄金以美元计 37 年涨 10 倍，跑赢美国 M2 的 7.3 倍（100 → 137 元）；但换成人民币计价，18 倍的涨幅在中国 M2 的 300 倍面前只剩 6 元。同一块金子，成绩取决于你身后那台印钞机的转速。例外是近 6 年：金价从 1,517 冲到约 4,010 美元，连中国的印钞速度都被它跑赢（142 元）。
华盛顿 DC首都 ≠ 保值：37 年只剩 49 元，比全美平均还差
DC 房价 37 年名义涨 3.6 倍，被 M2 的 7.3 倍稀释到 49 元——比 Case-Shiller 全美指数（4.3 倍 → 59 元）还差；2006 年泡沫顶买入的人 20 年后只剩 43 元。近 6 年 DC 涨 1.42 倍 vs M2 1.50 倍 ≈ 勉强贴着保值线（94 元）。两国首都都没跑赢自家印钞机，黄金近年是唯一例外。
这篇对比发出后收到不少反驳。逐条检验：有的成立、有的部分成立——但用更公平的算法重算之后，结论的方向并没有翻转，只是幅度变了。
部分成立“连 M2 统计口径都没搞清楚，就在乱对比”
两国口径确实不同：中国 M2 包含全部存款；美国 M2 剔除 10 万美元以上大额存单，且美国以股债直接融资为主、中国以银行信贷为主——信贷派生存款全进 M2，所以中国 M2 天然偏大。跨国比绝对倍数会夸大差距，但同一个国家自己跟自己比（本页所有倍数都是这么算的）不受口径影响。为回应“该不该比”，下方改用 M2÷名义 GDP 的“超额货币”重算。
部分成立“1989 年是啥时候？应该用改革开放后的数据”
1989 年（改革开放第 11 年）中国大量经济活动尚未货币化：住房靠分配、粮油有票证余温。此后 M2 高增长中有相当一部分是货币化进程——原本不经过钱的交易开始用钱结算，不是纯稀释。这正是本页提供“近 20 年 / 近 6 年”窗口的原因：切到近 20 年，中国 M2 仍涨 10.3 倍（美国 3.3 倍），结论方向不变。
问对了方向“经济增长这么快，不多印怎么撑得住？关键看是否良性”
这是最有力的质疑：光看 M2 倍数不公平，应该问 M2 是否涨得比名义 GDP 快。重算结果（见下图）：近 37 年中国 M2 涨 286 倍、名义 GDP 涨 82 倍，超额 3.5 倍；美国 M2 涨 7.1 倍、GDP 涨 5.5 倍，超额 1.3 倍。即使把经济增长全额扣掉，中国的超额货币扩张仍约为美国的 2.7 倍。
基本成立“老美的钱是对世界的”“人民币总量是美元 2 倍，只是有外汇管制”
美元占全球外汇储备约 58%，人民币约 2%。美国新印的钱有相当部分被全世界的美元持有者分担，而人民币基本在境内循环（外汇管制），同样的超额货币落在本国资产价格上的压力更集中。另外按当前汇率（约 6.76），中国 M2 存量约 52.8 万亿美元，确实约为美国（23.05 万亿）的 2.3 倍。
经济变大，货币本来就该变多；只有超出名义 GDP 增长的那部分才算“超发”。虚线 = 1.0 匹配线：贴线 = 印钱刚好配合经济增长，越高 = 超发越多。终点统一用 2025 年（2026 全年 GDP 未公布）。
美国 37 年来稳定在 0.5–0.75；中国从 0.69 一路爬到 2.43——每 1 元 GDP 背后压着 2.4 元货币，是美国的 3 倍多。这条曲线与融资结构有关（中国靠银行信贷），但斜率本身就是超发速度。
看到 300 倍，自然会有三个追问：① 这些钱都流入市场了吗？② 有没有很多流到海外？③ 物质也丰富了这么多，是不是该按比例扣掉？下面逐一量化——答案分别是：没有（钱越转越慢）、几乎没有（0.4% vs 三成）、该扣（扣完还剩 16 倍）。
M2 不是撒到街上的现金（流通中现金 M0 只有约 13 万亿，占比不到 4%），它是信贷派生的存款账本。钱有没有真在市场里跑，看流速 V = 名义 GDP ÷ M2（就是上面 M2/GDP 曲线的倒数）：每 1 元钱一年周转几次。
印出来 ≠ 流出来大量的钱冻在账上：居民存款 6 年翻倍
住户存款从 2019 年末约 82 万亿涨到 2025 年末 167.04 万亿元，6 年翻倍，且持续定期化——这就是"超额储蓄"。通胀压力 ≈ M2 × 流速，流速塌下来对冲了 M2 的膨胀，所以"印了 300 倍但 CPI 不涨"。但注意：挂账不等于消失。这 167 万亿存款是真实的购买力凭证，趴着不动只因预期与信心；流速一旦回升，堰塞湖就开闸。这也是为什么本页用"份额稀释"（÷M2）而不是 CPI 来衡量——CPI 只量已经开闸的部分。
人民币想"流到海外"要么换汇出境（受管制），要么以人民币形式被海外持有。后者的总量：
不对称的分担美元印在国内、稀释全球；人民币印在国内、锁在国内
美元有离岸美元体系、全球外储、海外持有的美债分担稀释压力；人民币的 356 万亿里 99.6% 锁在境内（外汇管制 + 国际化程度低）。所以同样的超发，人民币版本全部压在境内资产上——这解释了上一节房与股的缩水，也预告了下一节：为什么这个压力没有出现在汇率上。
完全正确：钱必须和物质算比例。把 1989→2025 的 M2 倍数按数量方程拆成三段：物质变多（实际 GDP，良性）× 物价上涨（GDP 平减指数，已兑现的稀释）× 账本堆积（M2/GDP 抬升，挂账的稀释）。段宽按对数比例，三段相乘 = 总倍数。
扣完物质还剩 16 倍其中 4.5 倍已成物价，3.5 倍挂在账上
中国 37 年物质产出确实丰盛了约 18 倍——这是 286 倍里最大的一段，也是"不能把 300 倍直接读成稀释 300 倍"的原因。但扣完物质，每单位物质背后的钱仍多了约 16 倍：其中约 4.5 倍已经体现为物价，约 3.5 倍堆在存款账本上（就是 M2/GDP 从 0.69 爬到 2.43）。美国同法分解：物质 ×2.3、物价 ×2.4、堆积仅 ×1.3。
现付 vs 挂账近 6 年：美国的超发当场兑现成 CPI，中国的记账成存款
看上面"超额货币"图的近 6 年窗口：美国 ×1.01——不是它克制，而是 2021–22 大通胀把名义 GDP 抬上去了（CPI 六年累计约 +26%），超发已当场兑现；中国 ×1.21 但 CPI 累计仅约 +3%，超发挂进了存款与 M2/GDP。一个现付，一个挂账：挂账的 CPI 好看，但账本还在，对应的正是问题①里那 167 万亿翻倍的居民存款。
直觉：中国 M2 涨 300 倍、美国只涨 7 倍，美元对人民币“应该”一路升值。现实恰好相反——1994 年汇率并轨时 1 美元 = 8.70 元，今天只要约 6.76 元，人民币不贬反升（过去 12 个月还升值了约 5.6%）。若汇率真跟着两国 M2 相对增速走，今天 1 美元“应该”换约 100 元。这近 15 倍的缺口，被什么填平了？
把中国 M2 按当年汇率折成美元再放到一张图上：2009 年前后中国就超过了美国，如今 52.8 vs 23.1 万亿美元 ≈ 2.3 倍——这就是评论说的“人民币总量是美元的 2 倍”。且由于人民币近一年对美元升值，折美元的差距还在被动扩大。
原因一汇率交易的是“贸易品”，不是 M2
汇率短期看资本流动、长期看贸易品的相对生产率（巴拉萨-萨缪尔森效应）。中国制造业生产率 30 年暴涨，出口商品在国际市场越来越有竞争力，换来长年经常账户顺差和 3 万多亿美元外汇储备——美元源源流入，托住了人民币。
原因二墙内的水出不去：外汇管制
个人每年 5 万美元购汇额度、资本项目不可自由兑换——356 万亿 M2 没有渠道去外汇市场卖人民币，超发压力压不到汇率上。2015 年“811 汇改”稍一放开，一年多时间外储从 4 万亿美元掉到 3 万亿，随即重新收紧。这个实验说明：完全市场化的出清价，大概率不在 6.76。
原因三水被蓄水池锁住：房地产与存款
出不去的超发货币流向了境内资产——房地产（中国家庭财富约六成在房产）和银行存款本身。代价体现为房价收入比和上面算出的“股市实际价值缩水 86%”，而不是汇率。这与本页前面的结论完全自洽：稀释都发生在墙内。
原因四美元自己也不是标尺
美国 M2 也涨了 7 倍：美元对黄金 37 年跌去约九成（1989 年约 400 美元/盎司 → 如今 4,000 美元上下）。两种纸币互相比，比的只是谁贬得慢。所以“美元没有越来越值钱”不等于“人民币没有被稀释”——你的直觉在购买力层面是对的，只是汇率这个（被管理的）名义比价不负责反映它。
五大经济体同尺对比，各自用本币和自己比，倍数不受汇率影响。柱高 = 所选时间窗内“新印的钱”占当前 M2 的比例；× 数字 = M2 涨幅倍数（悬停看明细）。
† 欧元区自 1999 年欧元诞生起算（“37 年”窗口对它实为 27 年）。
日本 ×2.85印钞机停转的样子：37 年只印了不到 2 倍新钱
泡沫破裂后日本 M2 年化只增长约 2.9%——今天日本的钱里只有 65% 是 1989 年后新印的，五大经济体中唯一比美国还克制。代价是“失去的三十年”与长期通缩。注意：近 6 年日本只印了 1.25 倍，日元对美元却仍大幅贬值——再次说明汇率不跟着印钞速度走（它跟的是利差和贸易品生产率）。
韩国 ×36后发追赶经济体的“正常速度”，中国是它的 8 倍
同为高速追赶型经济，韩国 37 年 M2 涨 36 倍（年化约 10%），大致是“经济货币化 + 高增长”的正常路径。中国的 300 倍（年化 16.7%）比这个“正常”还高出一个数量级——即使考虑 1989 年中国货币化程度远低于当时的韩国。
欧元区 ×4比美国还克制的现代央行基准线
欧元 1999 年诞生以来 M2 涨 4 倍（年化约 5.3%）；同期美国是 5 倍（年化 6.1%）。欧美这条 5–6% 的年化线，可以视作“成熟经济体印钞速度”的基准——日本远低于它（停转），中国和韩国远高于它（追赶+超发）。
高 M2/GDP 不是中国独有——同为银行主导融资的日本也有 1.9。这支持前文“融资结构”的质疑：水平值跨国比要打折扣。但看 ○→ 柱端的 37 年位移：中国从 0.69 爬到 2.43，斜率仍是五个经济体中最陡的。
口径说明：M2 为广义货币，主要由银行信贷派生，不等于央行直接“印钞”（基础货币）；这里用它衡量市场购买力总量的膨胀。中国新增额折美元按约 6.76 的汇率（2026-07-20）估算，仅供跨币种直观对比。美国取 M2SL（季调），2026 为 5 月值 23.05 万亿美元；中国 2026 为 6 月末 356.71 万亿元。1989 年美国 M2 约 3.15 万亿美元、中国约 1.19 万亿元为年末近似值。
股指对比说明：“实际价值” = 股指涨幅 ÷ 同期 M2 涨幅，衡量一笔股指投资相对全社会货币总量的购买力份额变化（不是 CPI 通胀调整）。标普 500 与上证指数均为价格指数（不含股息再投资），两边口径一致。上证指数 1990-12-19 才发布（基点 100），故 37 年窗口中国侧统一以 1990 年末为起点（上证 127.61 点、M2 约 1.53 万亿元）。2026 年股指为 7 月 20 日收盘：标普 500 = 7,489.07，上证指数 = 3,796.28。
汇率说明：1994 年 1 月人民币汇率并轨（官方价与外汇调剂价合并为约 8.70），此前为双轨制（1989 年官方价约 3.77、调剂市场价约 5.7–6），故汇率对比从 1994 年起算。“M2 隐含汇率” = 8.70 × 中国 M2 增幅 ÷ 美国 M2 增幅，是“若汇率完全由两国货币量相对增速决定”的反事实演示，不是预测；实际汇率还取决于贸易品生产率、国际收支与资本管制。历年实际汇率为年末中间价（1994 取并轨价），2026 为 7 月 20 日约 6.76。中国 M2 1994 年末约 4.69 万亿元、美国约 3.49 万亿美元；2000 年 13.46 / 4.92，2012 年 97.42 / 10.45。“绝对规模折美元”图与数据表按当年年末汇率折算（2019 起依次约 6.99 / 6.52 / 6.38 / 6.90 / 7.08 / 7.30 / 7.03 / 6.76）；1989 年按官方价 3.77 折得 0.32 万亿美元，若按当时外汇调剂市场价约 5.9 则仅约 0.2 万亿，图中取官方价（偏高估）。两国折美元规模实际相交于 2009 年前后，图中锚点较疏，交点位置为插值示意。
房价与黄金说明（首都对首都）：美国用 S&P Case-Shiller 华盛顿 DC 都会区指数（2000 年 1 月 = 100；年末值 1989=92.8、2006=241.4（泡沫顶）、2019=237.2，最新为 2026 年 4 月 336.5，发布有约两个月滞后；作为参照，全美全国指数同期 76.5 → 332.7，约 4.3 倍）。中国用北京商品房平均销售价格：1999=5,647、2006=8,280、2019=35,905 元/m² 为国家统计局年鉴口径（销售额 ÷ 销售面积，城市序列自 1999 年始，故 37 年窗口自 1999 年起，对应 1999 年末 M2 11.99 万亿元）；最新值取市场机构新建商品住宅成交均价约 46,000 元/m²（2025 年 3 月为 46,079，近一年基本走平）——两种口径在衔接处存在差异（统计局口径含远郊与保障性商品房、偏低），故最新涨幅倍数偏高估，即便如此仍远跑输 M2；作为参照，全国新建商品房均价同期 2,063（1998）→ 9,453（2026 上半年），约 4.6 倍，实际价值仅 13 元。黄金为伦敦现货年末价：1989≈401、2006≈636、2019≈1,517、2025 年末 4,325、2026-07-20 约 4,010 美元/盎司；人民币计价按当年年末汇率折算（1989 按官方价 3.77，若按调剂市场价约 5.9 则 37 年窗口的结论更极端）。与股指一样：房价指数不含租金、黄金无孳息，衡量的都是“价格相对货币总量”的份额变化。
五大经济体说明：各经济体均以本币和自己比，倍数与汇率无关。日本 M2：1989 年末 455.6 万亿日元（2003 年前为 M2+CDs 口径）、2006 年末 712.3、2019 年末约 1,036、2026 年 6 月 1,296.4 万亿日元（BOJ/FRED）。韩国 M2：1989 年末 114.3、2006 年末 1,144.6、2019 年末约 2,912、2026 年 4 月 4,153.9 万亿韩元（BOK/FRED）；注意韩国央行自 2026 年起将受益凭证等剔出 M2（口径修订，修订前 2025 年 9 月曾报约 4,430），故跨口径倍数略有低估。欧元区 M2：欧元 1999 年诞生，1999 年末 4.08、2006 年末 6.66、2019 年末 12.38、2026 年 5 月 16.38 万亿欧元（ECB），“37 年”窗口对欧元区实为 27 年（†）。M2/GDP = 2025 年末 M2 ÷ 2025 全年名义 GDP：日本 662.8 万亿日元、韩国 2,676.7 万亿韩元、欧元区约 16 万亿欧元（2025 年末 M2：日本约 1,280、韩国约 4,080（新口径）、欧元区 16.08，均为约值）；1989 年比率（图中 ○）按当年 M2 与名义 GDP 近似计算：美国 0.56、中国 0.69、韩国约 0.77、日本约 1.10。
三问说明：流速 V = 名义 GDP ÷ 年末 M2（与 M2/GDP 图互为倒数，非季调口径，仅示意趋势）；中国 M0（流通中现金）2025 年末约 13 万亿元，占 M2 不到 4%。住户存款 2019 年末约 82.1 万亿、2025 年末 167.04 万亿元（人民银行金融统计数据报告）。离岸人民币：香港为最大离岸中心，2026 年 2 月人民币存款约 1.03 万亿元，全球离岸合计约 1.5 万亿元级，占境内 M2 约 0.4%。海外持有美债约 9.2 万亿美元（美财政部 TIC，2025 年末，占公众持有国债约 31%）——美债不是 M2 的组成部分，此处仅用于量级对比"美元资产被海外分担"的程度；全球外汇储备中约 58% 为美元资产（IMF COFER）。MV=PY 分解：实际 GDP 倍数按官方不变价增速累乘（中国 1989→2025 约 18.3 倍、美国约 2.27 倍），平减指数 = 名义 GDP 倍数 ÷ 实际 GDP 倍数（中 4.45 / 美 2.40），账本堆积 = M2 倍数 ÷ 名义 GDP 倍数（中 3.51 / 美 1.30，即"超额货币"），三者相乘恒等于 M2 倍数；实际 GDP 与平减为约值，若官方增速高估则"物价+堆积"相应更大，结论方向不变。CPI 累计（2019→2025）：美国约 +26%、中国约 +3%，为约值。
超额货币说明：“超额货币” = M2 涨幅 ÷ 名义 GDP 涨幅，终点统一取 2025 年（M2 用 2025 年末：美国 22.35 万亿美元、中国 340.29 万亿元；GDP 用全年：美国 30.77 万亿美元、中国 140.19 万亿元）。名义 GDP 采用各国现价本币：美国 1989=5.64 / 2006=13.82 / 2019=21.38 万亿美元，中国 1989=1.72 / 2006=21.94 / 2019=98.65 万亿元。M2/GDP 比率受融资结构影响（中国以银行信贷间接融资为主，美国以股债直接融资为主），跨国比水平值需谨慎，比“斜率”（变化速度）更有意义。美元占全球外汇储备份额约 58%、人民币约 2%（IMF COFER），美国的货币扩张由全球美元持有者部分分担。
数据来源：美联储 FRED（M2SL、GDP、Case-Shiller 华盛顿 DC 指数 WDXRSA 及全国指数 CSUSHPINSA、日韩历史 M2）、中国人民银行金融统计数据报告、国家统计局与北京统计年鉴（GDP、商品房销售均价、北京房价）、市场机构北京新房成交均价（安居客等）、日本银行（BOJ）、韩国银行（BOK）、欧洲央行数据门户（ECB BSI）、BEA、美财政部 TIC（海外持有美债）、香港金管局（离岸人民币存款）、标普/上证历史行情（Yahoo Finance、英为财情）、伦敦金现货历史价、IMF COFER、公开历史汇编。